Q3业绩符合预期，期待Q4增速反弹
    2012 Q3净利润同比增长1.43%，符合预期
    公司三季度实现净利润53.5亿元（瑞银预测为53.3亿元），同比增长1.43%，前三季度累计实现利润161.3亿元（瑞银预测为161.1亿元），同比增长3.84%；由于公司在报告期内出售上海通用1%股权，从9月1日起不再合并上海通用的会计报表，因此合并利润表、资产负债表等指标不再具有可比性。
    销量增速继续快于行业平均
    前三季度上海通用和上海大众的销量分别同比增长10%和10.4%，销量增速继续高于狭义乘用车行业的平均水平（8%），市场份额稳步提升；其中，上海大众旗舰车型途观和帕萨特销量分别同比大幅增长38%和45%，我们预计这将带动上海大众整体盈利能力的提升。
    预计四季度利润增速将出现反弹
    我们预计公司四季度的利润增速将会出现触底反弹，原因在于：1）受益于日系品牌销量的大幅下滑，上海通用和上海大众的车型销量从10月份开始已经出现显著受益；2）上海通用全新中级车迈锐宝9月份开始已经出现放量。
    我们预计公司四季度净利润为54亿元，同比增长15%。
    估值：维持“买入”评级，目标价17.65元
    考虑到公司四季度利润增长的触底反弹以及当前股价对应较低的估值水平（2012E PE 约为6.5x），我们维持对公司的“买入”评级。我们目标价的推导是基于瑞银VCAM模型（WACC为9.7%）。