1、事件
    公司公布了10 月份的批发销量，公司10 月共实现批发销售41.4 万辆（同比+20.7%，环比+5.2%），其中上海大众13.2 万辆（同比31.0%，环比16.3%），上海通用12.1 万辆（同比+12.5%，环比-4.6%），上汽乘用车1.8 万辆（同比+50%，环比+8.3%），上汽通用五菱13.1 万辆（同比+15.9%，环比+8.3%），10 月份的销量略超我们的预期。
    2、我们的判断与分析
    （1） 上海大众、上海通用及上汽乘用车销量均略超预期10 月份公司销量同比提升20.7%，环比提升5.2%，其中上海大众销量同比大幅提升31%，上海通用销量同比增长12.5%，上汽乘用车同比增长50%，公司1-10 月已累计完成销售357 万辆，同比增长12%，完成全年430 万辆销售目标的83.1%
    （2） 下游需求依然稳定，且受益于日系车销售结构性转移公司10 月份销量良好的增长势头一方面反应了下游需求依然稳定，且旺季来临，经销商旺季备货积极。另一方面中日关系紧张，日系车在华产销规模明显下降，导致其他车型销量明显上升，日系车的意向车主转移购买大众、通用比例明显提升，若上海大众、上海通用延续目前的增长势头，预计公司四季度销量增速有望同比达到20%以上。
    （3） 新款桑塔纳本月上市，斯柯达明年发力
    10 月29 日，全新一代桑塔纳在德国沃尔夫斯堡上市，再度诠释了“拥有桑塔纳，走遍天下都不怕”的品牌口号，中国市场预计本月上市。新款桑塔纳采取垂直切换策略，老款桑塔纳将会逐步退出市场。目前老款桑塔纳月均销量约为7000 辆左右，我们预计新款santana销量达到1.8 万辆以上，大约新增1 万辆以上的月销量，继续对上海大众形成利润贡献。
    斯柯达品牌明年将有新昊锐、新晶锐及一款SUVYETI 三款新车上市，斯柯达品牌明年也将受益于其车型完善所带来的销量提升。
    （4）通用盈利能力将得以改善，昂克拉销量爬坡，迈瑞宝逐步上量
    10 月10 日别克首款全新SUV 昂科拉上市，是立足于通用全球最新四驱紧凑型SUV 平台推出的新产品，共推出4 款车型，价格区间在14.99-19.69 万元。昂科拉的可比车型为日产的逍客，逍客正常月度销量为8000 辆左右，昂科拉10 月的批发销量800 辆，预计在经过新车2-3 个月的爬坡其后，会逐步达到6000-8000 辆的月销量，为通用新增5-7%的月销量。
    迈瑞宝官方降价后，月均销量已达到8000 辆左右，规模效应逐步显现。
    新一代凯迪拉克XTS 将在2013 年上市，未来每年都会有一款凯迪拉克车型投放中国市场，以尽快弥补上海通用豪华车短板。
    3、投资建议
    综合测算，预计公司12/13/14 年EPS 分别为1.97/2.08/2.2 元，对应目前股价PE 分别为6.8/6.5/6.1 倍。受益于欧美系车市场份额结构性上升，及大众、通用后续新车型上市保证了公司的稳定的销量和盈利的增长，基于公司稳健的增长能力和较高的估值安全边际，给予12 年8-10 倍PE，继续给予 “推荐”评级。