近期跟踪情况：1）“淡酱油”战略推广顺利：四季度为调味品消费旺季及送礼高峰，历年四季度单季度业绩贡献占全年接近50%。目前公司已进入销售旺季，各地区经销商已开始积极订货。“淡酱油”战略推广顺利，我们预计今年淡酱油收入和利润贡献将超过50%，面条鲜销量将较去年翻倍。2）新产品即将问世：11 月底公司淡季酱油系列新产品已针对经销商召开发布会，我们预计茶油新产品也将在12 月底之前发布，并有针对性地投放媒体广告，预计酱油及茶油新产品毛利率均超过50%。3）布局渠道战略：为使明年下半年即将投放酱油、茶油募投产能顺利消化，公司四季度已开始走访各大销售区域，以规划明年各地区的销售战略。
    我们看好公司“淡酱油”和“茶油”双轮驱动增长。1）短期看“淡酱油”量价齐升：淡酱油符合人们营养健康的消费习惯，且更容易推出符合细分口味的新产品，其新设定的价格体系也将为公司和经销商带来更丰厚利润。未来1-2年的募投产能投放及高端酱油占比提高带来酱油业务的量价齐升，我们预计酱油收入占比将由49%提升至54%；2）长期“茶油”新产品提升估值：原有植物油毛利率8%-12%，而新开展的茶油业务由于其资源稀缺性，毛利率可达50%-60%，高端纯茶油的产能释放和营销拓展将大幅提升盈利，我们预计茶油收入占比由3%提升至18%，毛利占比将由4%提升至20%。
    维持“增持”评级。我们看好人们对食品安全的诉求为调味品带来的行业整合机会，看好公司酱油业务的产品结构升级以及茶油业务的高弹性，看好公司在产品定位和营销策略上的“蓝海”思维，维持对公司的盈利预测，预计2012-2014 年公司收入复合增速约26%，业绩复合增速37%，实现EPS 分别为1.00元、1.35元和2.11元，分别对应PE19/14/9倍，维持“增持”评级。