加加食品2012年10月24日发布三季报，前三季度公司实现营业收入12.13亿元，同比降0.2%；扣非后归母公司净利润1.07亿元，同比增41.35%。1-3Q2012公司每股收益为0.56元，加权平均净资产收益率为2.04%，较去年同期减少2.74个百分点；归属于上市公司股东的每股净资产为8.49元，本报告期末比上年度期末减16.11%。
    公司预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为0%-30%，净利润1.58亿元至2.05亿元，对应EPS0.82-1.07元。
    简评和投资建议
    我们判断前三季度公司业绩增长得益于公司产品结构调整、高毛利产品的销售占比提升、以及公司利息收入较多。收入无增长的主要原因是公司停产大量低毛利的产品，如味精和低档食醋等，销量同比下滑近10%。去年四季度提价5-8%，三季报有所体现。业绩大幅增长主要得益于白糖价格下跌和生抽占比提升，生抽由于不用白糖，毛利率高于老抽。目前公司老抽和生抽占比各半，未来计划做到3:7。
    四季度由于调味品消费旺季，为公司收入旺季，历年单季度业绩往往占全年近50%左右。面条鲜全年有望销售2亿元，创新产品的推出让公司看到了产品创新带来的业绩增长，四季度将会加大新产品推广力度，预计推出10余款新品投放市场。四季度不确定较大的就是政府补贴，去年四季度2000万左右的政府补贴确认，今年具体数字估计500万元左右，且不一定四季度确认。
    明年中期募投产能投放，其中有10万吨的日式高端酱油，高端酱油占比提高带来酱油业务的量价齐升，我们预计明年年底酱油收入占比将继续提高至55%左右；新开展的茶油业务由于其资源稀缺性，毛利率可达50%-60%，带动公司业绩释放。
    我们维持原有盈利预测，预计2012-2014年EPS为1.01、1.24和1.63元，给予公司2012年25倍估值水平，对应合理价格在25.25元，维持公司“增持”评级。
    风险与不确定性：原料价格波动；募投项目达产不及预期；市场竞争加剧；食品安全等。