公司在国网集中招标中的预中标结果大幅超预期
    12月7日国家电网招标平台公示了第六批集中招标的推荐中标人名单，根据我们的统计（按套数）：公司在本批110/220kV继电保护产品中的市场份额分别达20%/9%，而这两种产品在此前今年前五批招标中的份额仅为8%/1%。
    继保市场的突破具重大意义，2012年四季度和2013年是交货高峰我们认为本次预中标结果显示公司把握住竞争格局生变的机会，快速扩大市场份额，尤其是切入了高壁垒的220kV高压继保领域，对未来发展具有重大意义（此前公司在中低压继保市场实力较强，但在220kV及以上电压等级市场份额小）。从2012年第三批国网集采起，公司的继保中标量明显攀升，按交货时间推算，此部分产品将对2012年四季度和2013年业绩产生积极影响。
    相较于市场的悲观预期，我们乐观看待公司变电业务的毛利率原因为：1）我们认为变电二次市场呈寡头竞争格局（尤其是继保），非理性持续大幅降价的可能性小，价格或好于市场预期；2）继保装置利润率明显高于监控系统，即使考虑到部分降价因素，我们判断继保在产品结构中占比的明显上升仍将对变电业务毛利率有正面作用；3）智能变电站建设驶入快车道，高毛利智能站设备的占比上升将大幅提升利润水平。
    估值：估值位于低点，重申“买入”评级
    公司目前动态PE处于2006年以来最低水平，且低于行业平均估值。鉴于本次为预中标结果，未来市场份额的持续提升也仍需进一步确认，我们暂时维持重组前2012-14年0.72/1.00/1.35元的EPS预测，资产注入后按新股本的备考EPS预测为0.80/1.10/1.47元，维持根据VCAM模型(WACC 8.3%)得出的28元目标价。