报告摘要：
    国电南瑞发布三季报，三季度实现收入12.95亿元，同比增长16.49%，1-9月实现收入34.3亿元，同比增长21.15%，归属于母公司净利润三季度实现1.7亿元，同比增长19.76%，1-9月份实现4.78亿元，同比增长16.95%，每股收益0.3元。
    智能电网建设四季度才是完工高峰：今年国网公司智能电网建设处于推广阶段，智能变电站第一年大规模推广，据我们估算今年在建智能变电站700-800座，大部分今年要建成的变电站要到四季度才验收；1-9月份国网公司已经建成的智能变电站才55座，智能调度建设赶上 “三集五大”建设，项目很多，但很多项目要9-10月才能完工，可能还没有验收；国网今年计划新建196座充换电站，1-9月建成的充换电站22座，南瑞承建的海安大型充换电站EPC工程9月底开工，10月17日,南瑞长春净月电动汽车电池更换站投运；智能电网建设今年完工高峰在四季度，公司采用工程验收后确认收入原则导致三季度收入增长不高，我们预计公司四季度才是收入确认高峰期。
    预付款项期末余额2.7亿元，较年初余额增长46.12%，应付账款期末余额21.5亿元，较年初余额增长69.24%，这两项于与公司生产采购相关，侧面支持我们认为四季度才是收入确认高峰期的观点。
    公司三季度净利润低于二季度属于正常：公司三季度净利润低于二季度与公司历史上表现一致，电网夏季保电很多设备都不允许在上面工作，但一般来说公司在三季度费用会比二季度更高。
    国家级软件企业退税尚未实施：公司一直是国家级软件企业，今年国家对国家级软件企业认定工作尚未结束，可以享受的退税尚未实施，如果评下来，今年可以减免2000多万元税收。
    产能扩建中：在建工程期末余额较年初余额增长1124.45%，主要是本期公司产能提升技改项目投入增加所致，公司在江宁新基地的扩产项目预计明年完工。
    资产注入正在进行中：公司股票从2012年9月24日停牌，可能进行资产注入。
    盈利预测与投资评级：我们暂时维持对公司盈利预测，预测2012-2014年EPS分别为0.87元、1.2元、1.55元，维持“买入-A”投资评级，维持目标价位24元。
    风险提示：公司资产注入还没有公告，有关事项尚存在不确定性。