优质资产注入，大股东承诺逐步兑现
    事项：公司拟采取定向增发的方式，即由国电南瑞向南瑞集团发行股份，购买南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债。本次资产重组完成后，公司新增股份13,929.44万股，公司总股本从重组前的157,553.83 万股增至171,483.27 万股。南瑞集团仍为公司控股股东，持股比例由目前的35.25%增加至40.51%。
    平安观点:
    收购优质资产，盈利能力与上市公司不相上下
    以 2012 年9 月30 日为评估基准日，本次标的资产的账面净资产为7.69 亿元，预估值为22.90 亿元。预估增值15.21 亿元，增值率为197.80%。而目前上市公司对应的PB为8.9 倍。
    根据拟购买资产未经审计的模拟合并财务报表，拟购买资产 2009 年、2010 年、2011年净利润分别为1.50 亿元、1.19亿元、1.74亿元，净资产收益率分别为33.47%、20.66%、27.97%，盈利能力较强，且表现较为稳定。对应上市公司2009 年、2010 年、2011 年净资产收益率分别为23.80%、21.12%、29.16，拟购买资产盈利能力与上市公司不相上下。
    注入资产行业地位领先，增加协同效应
    其中，北京科东和稳定分公司以其居于行业领先地位的技术和产品优势，体现了更为突出的盈利能力，并保持了持续快速的增长势头。而国电富通、南瑞太阳拓展了公司在环保领域及新能源领域方面的业务，电研华源则增强了公司在配电自动化领域的优势地位。
    拟购买资产置入国电南瑞后，将与上市公司相关业务形成良好的协同效应，进一步增强上市公司的资产质量和可持续发展能力。
    资产注入“连续剧”正在上演，续集可期
    2012 年2 月，国家电网发出国家电网科【2012】132 号文件《关于整合公司直属科研产业单位的通知》中显示，除了此次拟注入资产外，国网电科院的资产中仍有部分公司与国电南瑞仍存在同业竞争。此次注入的北京科东在电网调度自动化领域、电研华源在配电自动化领域与国电南瑞存在明显的同业竞争。此外，2011 年，国网电科院购买南京南瑞继保电气有限公司（以下简称“南瑞继保”）部分股权后成为其控股股东。南瑞继保主要从事电力系统继电保护、高压直流输电控制与保护、柔性交直流输电、变电站保护及综合自动化等业务，与国电南瑞目前从事的变电站保护及综合自动化等领域业务存在同业竞争问题。
    盈利预测及估值
    考虑资产注入因素，我们略微调整了公司今明两年的盈利预测，预计公司2012 年、2013年、2014 年的EPS 为0.78 元、1.12 元、1.54 元，对应的市盈率分别为23 倍、16 倍及12 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示
    智能电网投资放缓、审批风险