三季报业绩略低于预期
    2012 年前三季度，公司实现营业收入34.33 亿元，同比增长21.15%；实现净利润4.78 亿元，同比增长16.96%。 2012 第三季度收入12.95 亿元，同比增长16.5%；实现净利润1.70 亿元，同比增长19.76%，每股收益0.30 元。
    今年收入增速放缓主要是变电站和轨道交通交货低于预期
    公司今年以来收入增速逐季放缓，主要原因一方面电网的变电站建设有所放缓，变电站自动化业务等缴获有所延迟，另外受地方资金面较紧张影响公司轨道交通今年确认收入较少。我们预计明年这些负面因素会有所改善。
    新增订单增速基本符合预期 ，未来新业务仍有看点
    我们预计全年订单增速仍有30%以上，未来配网自动化，轨道交通信号系统，太阳能并网接入业务等会成为公司新的利润增长点。
    毛利率略有下降，三项费用率略有上升
    前三季度综合毛利率同比下降0.46 个百分点，其中第三季度毛利率同比下降1.26个百分点。前三季度销售费用率同比上升0.6 个百分点，管理费用率下降 0.29个百分点，财务费用率上升0.15 个百分点，总体由于公司收入增速放缓，三项费用率结束了前几年连续大幅下降的趋势，同比上升了0.5 个百分点。
    资产重组近日复牌，将长期受益于国网系设备企业解决同业竞争
    公司于2012 年9 月24 日起停牌，筹划与控股股东南瑞集团的重大资产重组事宜，即拟以非公开发行股份方式购买南瑞集团所持有的相关资产，我们预计11 月底左右有望复牌，我们认为国电南瑞作为国网系下面 资质最好的公司，未来将会长期受益于国网系设备企业的解决同业竞争的重组事宜。
    估值与盈利预测：不考虑资产注入，我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.69，0.91，1.16 元，目标价20 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：电网投资低于预期，重组进展低于预期。