中期业绩2012年上半年实现营收21.38亿元，同比增长24.16%；净利润3.08 亿元，同比增长15.47%，基本每股收益0.20 元，业绩增长略低于预期。
    电网调度与变电站综自业务增长平稳。上半年网调收入4.98 亿元，同比仅增长12.67%，主要原因是传统调度需求基本饱和，而智能电网调度一体化今年招标启动较晚。变电站综自收入6.66 亿元，同比增长24.76%；今年第一批招标监控的市占率仅为7.23%，第二批开始恢复正常达到14.8%，今年计划招标智能变电站超过1000座（11 年招标156 座），将弥补传统站需求的下降。
    轨交自动化收入与毛利率双降。上半年该业务收入2.52 亿元，同比下降2.54%，毛利率为19.08%（下降2.31 个百分点），主要原因是受到地方财政的影响地铁工程进度低于预期。11 年底公司累计在手订单达到20 亿元，未来增长速度依赖信贷及财政政策。
    农电/配电与用电自动化仍快速增长。受益于智能电表招标量超预期、配网自动化试点扩大以及农村电网改造的持续投入，上半年农电/配电和用电自动化收入分别同比增长49.21%和33.60%。农电/配网仍面临较好的景气度，用电信息采集整体需求未来增速将下降，充换电站需要看新能源汽车的政策执行情况。
    电气控制自动化爆发式增长。上半年该业务实现收入1.12 亿元，同比增长103.18%，主要原因是风电变流器获得高速增长，同时风电功率预测市场需求开始爆发。
    订单增长符合预期。上半年新签订单42.69 亿元，完成年度计划的 48.51％，同比增长30.15%，订单超预期是大概率事件。
    盈利预测：考虑到电网建设进度，我们下调12-13 年EPS 至0.68/0.91 元，对应PE 为24.7 和18.5 倍，下调评级至“增持”，中长期仍坚定看好。
    风险提示：智能电网建设进度低于预期；竞争加剧毛利率下降。