评论：
    1、变电站自动化业务发展平稳，调度业务增速放缓。公司上半年变电站保护及综合自动化业务收入同比增长24.76%，我们认为该增速反应了行业的平均水平，预计全年将维持此增长速度。电网调度自动化业务收入同比增长12.67%，较去年70%以上的增速大幅放缓，我们认为目前该业务规模较大，系统调试人员难以快速增加满足业务的高速增长，预计全年的增速会降至25% 左右。
    2、农电/配电、用电表现较佳，行业景气提供增长动力。公司上半年农电/配电自动化及终端设备收入同比增长49.21%，用电自动化及终端设备同比增长33.60%，很大程度受益于所处细分行业的快速发展。国家电网公司对城网配电自动化项目已经从试点建设转向全面建设，各省主要城市已逐步开展配电自动化建设，随着配电自动化的应用范围继续扩大，配电领域业务将保持较快发展速度。
    用电环节，国家电网公司上半年已经安装2030 万块智能电表，预计全年智能电表的安装量超过5000 万块，高出年初预期的3700 万块。
    3、工业自动化增速较快，轨道交通不达预期。上半年公司电气控制自动化增长103.18%，表现出较好发展势头，而轨道交通进展却差强人意，同比下滑2.54%，公司轨道交通自动化项目从去年以来低于预期，后续能否形成突破尚需观察。
    4、业务发展平稳，资产注入存在变数。我们认为目前公司各项业务发展平稳，原有业务发展速度随规模扩大会有所放缓，由于下半年处于政府以及电力行业的换届时期，资产注入的时间存在不确定性，因此我们建议对公司的评价应回到基本面的分析，我们预计全年EPS 为0.71 元，维持审慎推荐-A 的投资评级。
    5、风险提示。电网建设速度放缓。