公司中期业绩略低于预期 
    公司上半年实现营业总收入21.38亿，同比增长24.16%；实现归属母股东的净利润3.08万元，同比增长15.47%；基本每股收益0.20元。略低于市场预期。中报显示，公司毛利率保持稳定，但销售费用、坏账计提及所得税同比大幅增长，导致公司净利润率出现1.1个百分点的下滑。
    销售毛利率保持稳定，订单大幅增长 
    公司半年度毛利率同比有0.01个百分点的下降，基本保持稳定。农电/配电自动化及终端设备、电气控制自动化的营业收入出现较大幅度增长，同比分别增长49.21%和 103.18%，主要系相关市场领域需求增长、以及公司相关产品市场竞争优势增强所致；电网调度自动化同比增长 11.7%，变电站保护及综合自动化增长24.76%，增速趋缓，我们判断主要是订单结转推迟导致，下半年情况将会有所好转（根据以往经验，电网投资及结算高峰都在下半年） ；轨道交通保护及电气自动化出现2.54%的负增长，我们判断主要是地方政府投资放缓所致。 报告期内，公司实现合同（含中标待签）42.69亿元，完成年度计划的48.51％，追溯调整后同比增长30.15%。订单增速快于销售收入增速，我们对公司下半年乃至明年的高增长依旧信心十足。
    销售费用、坏账计提及所得税费用增长较快，导致净利率下滑
    报告期内，公司的财务费用为10381万元，相比去年的7454万元有 39.27%的增长。 主要原因是公司投标项目较多， 投标保证金占用所致； 资产减值损失6094万元，本期金额比上期金额增长53.32%，主要系本期应收款项增加计提的坏账准备增加所致。公司产品面向的主要是电网公司及地方政府，出现坏账的可能性非常小，坏账准备大幅增长体现了公司的稳健性原则；所得税为4757万元，比上期金额增长64.36%，主要系上年同期收到2010年度国家规划布局内的重点软件企业所得税减免款所致。
    盈利预测及估值 
    我们略微下调公司今明两年的盈利预测，预计公司2012年、2013年的EPS为0.8 元、1.16 元，维持“强烈推荐”评级。我们依旧看好公司发展，主要理由有以下几点：1、智能电网与轨道交通依旧处于高速增长期，公司基本面没有发生变化；2、短期内对公司业绩的负面情绪已经得到充分释放；3、公司大股东及实际控制人对公司定位没有改变，外延拓展依旧可期；4、历史动态 PE水平一般在40倍左右，目前的估值水平对应2012 年动态PE不到21倍，处于历史低位。