投资要点：
    [?T abl受e_电Su力mm和a城ry]市 轨道交通投资增速放缓影响，中报业绩低于市场预期，
    在宏观和行业中观景气下滑的背景下实现订单规模持续扩张，综合
    表现仍领先行业。公布2012 年半年报，实现收入和净利润21.38 亿和3.08 亿元，同比增长24.16%和15.47%，每股收益0.20 元。上半年新签订单合同42.69 亿元，同比增长30.15%。
    上半年看，传统调度、变电站自动化和轨道交通板块收入增速较慢，电厂自动化、农电/配电自动化和工业自动化依然维持可观增长。公司作为网内自动化领域龙头，通过下游扩张带动产品线扩容，技术和品牌优势利于在网外业务拓展。我们认为结构化增长将贯穿未来三年的发展，在电网投资趋稳时贡献业绩增量。
    盈利能力和各项费率维持稳定，体现公司成熟经营的特征。考虑追溯调整后综合毛利率维持在30.25%，综合费率略增0.2%。较2011年同期，2012 年所得税减免款尚未确认，但软件退税进度领先，对净利润的综合影响可以忽略。
    上半年电力投资放缓进而影响建设进度，年内收入确认的季节性或更为突出。国家电网设备产能的整合趋势明确，我们预计国网电科院将继续推进以公司为平台的发展，在内生增长趋稳的前提下，将更多关注外延扩张。
    盈利预测：我们预计下半年电网建设进度较上半年明显提升，大股东以公司为平台逐步实现整合，给予12 年、13 年EPS 0.76 元和1.08
    元，调整目标价为23 元。步实现整合，给予12 年、13 年EPS 0.76 元和1.08 元，调整目标价为23 元。