瑞银证券2012秋季策略会快评
    智能电网业务订单增速超过30%
    我们估算：1-8月公司新增订单额约57亿元（不含紧急加工），其中智能电网类业务订单约53亿（变电32%/调度25%/用电19%/新能源并网电控15%/配电9%），相比去年同期增长超过30%。我们认为智能电网类业务的强劲增长能弥补轨道交通自动化业务的暂时下滑，全年公司有望超额完成年初88亿元的订单目标，且订单结构较好（与轨道交通相比，智能电网类业务订单结算周期短、利润率高）。
    “大运行”打开调度市场空间，变电中低压保护实力明显增强国家电网“三集五大”提出“大运行”的全新系统体系，打开公司调度在地县一体化、调控一体化等方面的发展空间，我们预计随着首批“大运行”在9个省的铺开建设，未来公司调度业务订单仍能保持较快增速。集中招标统计显示，2012年公司在变电中低压保护领域份额明显上升，我们认为继电保护类订单的增长有利于提高公司变电业务毛利率。
    期待2013年轨道交通自动化业务订单复苏
    2012年迄今受到宏观经济和地方政府财政状况影响，公司轨道交通业务不达预期。我们认为随着2013年超过20条地铁线路的招标开展（2012年仅约6-7条），公司轨道交通业务订单有望明显改善。我们期待高利润率的信号系统和指挥调度系统等新产品的推出更将为公司轨道交通业务增添新的增长点。
    估值：重申“买入”评级
    我们维持公司2012-14年EPS预测0.79/1.16/1.59元，维持由瑞银VCAM模型得出的34.90元目标价不变（WACC取8.6%）。