估值降至低点，悲观预期或过度反映；列入瑞银A股Key Call买入名单
    拟注入资产价格过高？我们认为注入资产质地好，且价格合理
    公司拟向控股股东增发购买资产，资产预估值22.9亿元，我们估算拟注入资产2012年净利润2.4亿元（增速40%），即购买价格不足10倍PE，远低于国电南瑞停牌前22倍的PE水平。我们认为拟注入资产ROE水平高，与国电南瑞业务互补明显，且其所处的智能配网、光伏并网等行业处于高速发展的景气初期。另外，我们判断为完全解决同业竞争问题，后续资产注入或仍可期待。
    业绩增速大幅放缓？高基数上的增速确会适当放缓，但无须过分悲观我们认为在高基数基础上未来增速会适当放缓，但我们看好公司未来受益于智能电网长期景气+市场份额提升+海外及网外市场开拓。我们认为智能电网的“融合”趋势下，凭借一体化优势，公司竞争力大增，市场份额的提升已在配电、调度、变电等领域开始显现。
    高层人事变动风险？智能电网不会改弦更张，技术实力是长期发展保障我们判断电网的智能化升级是不可逆趋势，人事变动难以对智能电网建设有长期实质影响。我们认为长期积累的技术优势和进取的企业文化才是公司的核心竞争力，最好的例子就是其在网外的轨道交通自动化领域的大获成功。
    估值：大股东增持显信心，调整盈利预测和目标价，重申“买入”评级公司目前动态PE为2006年以来最低点，且低于目前行业平均水平。南瑞集团通过大宗交易增持2%股权，我们认为这彰显了其对公司的长期发展信心。我们调整2012-14年EPS预测至0.72/1.00/1.35元（原0.79/1.16/1.59元）以反映高基数上增速的适当放缓， 资产注入后按新股本的备考EPS 预测为0.80/1.10/1.47元，据VCAM (WACC 8.3%)调整目标价至28元（原34.9元）。