轻型商用车业务能维持增长，但竞争压力日渐加大
    我们认为轻型商用车行业长期发展的驱动因素依然存在，主要包括：1）农村经济发展；2）城市化进程，3）需求结构改变。我们认为公司作为高端商用车的龙头企业将持续收益，但是良好的行业发展前景所导致的竞争使得公司未来的盈利空间受到一定程度的挤压。
    SUV业务发展有待时间检验
    虽然公司于2010年与福特合作推出了SUV—驭胜，但是我们认为公司SUV成功与否仍然需要时间的检验。江铃目前仍没有形成有效的自主研发和技术创新的能力，我们认为福特在中国市场上推广乘用车主要还会通过长安福特。
    投资高峰期限制公司2013年业绩高增长
    自2011年起公司资本支出开始进入高峰期。我们预计大部分项目将在13年完成，14年开始贡献业绩。由于公司财务原则谨慎，投入当期费用化的比例较高，我们认为2012、13年大量的前期投入将对公司业绩的高增长形成限制。
    估值：目标价由32.15元下调至16.00元，评级从“买入”下调为“中性”我们预计2012~14年EPS分别为1.76/1.91/2.09元（原为2.47/2.97/3.28），新目标价对应的2012~2014E PE分别为9.1x/8.4x/7.7x，其中2013E PE低于商用车行业平均水平（ 9.4x） 。我们的目标价推导是基于瑞银VCAM估值模型（WACC10.9%）。