事件：
    公司发布 2012 年三季报，前三季营业收入127.5 亿元，同比下降4.2%；归属于母公司净利润11.8 亿元，合EPS1.36 元，同比下降20.5%。其中Q3 实现收入40.2 亿元，同比下降1.2%；归属于母公司净利润3.4 亿元，同比下降16.3%。
    评论：
    1、产品结构下移，盈利受到压制
    前三季度，公司销售了14.8 万辆整车，比去年同期下降0.8%。其中福特全顺商用车、JMC 轻卡、JMC 皮卡及驭胜SUV 销量分别同比增长-6.7%、-3.5%和6.9%。
    公司收入和利润下降速度超过销量下滑幅度，原因在于公司产能利用率下降及主要盈利来源福特全顺商用车销量出现下滑。
    2、行业竞争日益加剧，费用率上升
    目前欧系轻客市场竞争者少，不断扩大的市场和丰厚的利润空间引来众多竞争者争食。今年以来轻客销量同比增长3.1%，而公司轻客销量增速落后于行业9.8个百分点。随着上汽大通、奔驰凌特、江淮星锐、宇通轻客等欧系轻客逐渐打开市场，公司主要盈利产品未来面临挑战将加剧。前三季度公司销售费用和管理费用合计上升2.7 个百分点，促销费用和研发支出加大投入是主要原因。
    3、资本开支加大，新产能将逐渐达产
    Q3 公司在建工程较去年年末上升约 7.10 亿元，主要是小蓝厂区产能投资以及JX4D24 发动机二期项目投入增加。N900、N350 、JX4D24 发动机等项目计划于本于内完成，小蓝基地预计于2013 年上半年初步达产，完全达产后将达到30 万辆/年产能。另外N351SUV 、N330、N800 、J08、J09 和产能扩展等项目也都将于2013 年完工。
    公司资产负债率低、现金充沛，大量的新项目上马带来的资金压力并不大，需关注的是在建工程转固后新增折旧的压力。公司现有产品线并不丰富，未来新引入的产品能否支撑起新建产能值得关注。
    4、投资建议与风险提示
    公司新收购的重卡业务预计短期里对整体业绩会有拖累。小蓝生产基地将在2013年达产，公司发展长期看点在于和福特公司在多项产品上更加紧密的合作。预计2012、2013 年EPS 分别为1.70、1.87 元，对应PE 分别为8.7 和7.9 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    未来风险主要在于新车型导入不力、宏观经济下滑超出预期