投资建议：
    下调公司2012-2014年每股收益预测至1.82元、2.03元和2.39元，当前股价对应PE分别为8倍、7倍和6倍。公司估值较低，但短期基本面缺乏亮点，维持"推荐"评级，建议暂时观望。 要点： 三季度业绩低于预期。公司Q3营收40.24亿元，同比下滑1.6%，归属于母公司净利润3.4亿元，同比下滑16.3%。每股收益0.39元，低于我们预期，主要由于车型结构下移以及管理费用快速增长。前三季度公司营收127.46亿元，同比下滑4.2%，归属于母公司净利润11.39亿元，同比下滑21.5%，每股收益1.36元。 销量同比有所改善。公司前三季度销售整车14.81万辆，同比下降0.8%，其中福特品牌商用车销售4.09万辆，同比下滑6.7%，JMC品牌轻（皮）卡销售10万辆，同比增长1.8%。降价促销力度加大下，Q3整车销量同比增长3.3%，较Q1（-5%）、Q2（0.1%）有所改善。 毛利率微升，管理费用大幅增长。前三季度毛利率同比微升0.3个百分点至24.7%，其中Q3达到25.2%，主要得益原材料价格下降。期间费用率同比提升2.3个百分点至10.5%，其中销管费用率分别提升1.2、1.4个百分点；Q3管理费用大幅增长1.3亿元或71.7%，主要因产品研发费用增加。 营运能力稳定。
    存货周转率由7.6小幅上升至8.1；应收账款周转率由41.9小幅下降至40.4；流动比率和速动比率分别为2和1.7，同比基本持平。资产负债率为33.8%，同比下降2.9个百分点。 短期估值便宜，但缺乏亮点。公司全顺轻客受到上汽、江淮等新进入者挤压，2012年至今市场份额呈下滑趋势，自主品牌SUV驭胜销量持续低迷，短期来看尽管估值便宜，但基本面缺乏亮点，期待宏观面复苏和下一代全顺上市（预计2013年内推出）带来业绩改善。
    风险提示：宏观经济低迷；中高端轻型商用车市场竞争加剧。