平安观点
    由于中报编制期间公司正在进行高新企业复审，暂时对所得税率进行了调整，若扣除所得税率调整影响，公司每股收益约为1.04 元，同比下滑16.8%，基本符合我们的预期。
    1H12 公司产品销量略有下滑，轻客表现不够理想，皮卡及SUV 尚可。1H12公司销售各类汽车10.3 万辆，同比下滑2.6%，其中福特全顺轻客销量同比下滑10.3%，JMC 卡车销量同比下滑8.2%，JMC 皮卡及SUV 销量同比增长9.5%。公司在商用车市场占有率提升0.3 个百分点至3.4%，其中轻客表现不够理想，市场占有率同比下降2.2 个百分点至19.1%，轻卡（含皮卡）表现不错，市场占有率提升0.8 个百分点至7.9%。
    毛利率较为稳定，费用大幅上升致公司利润下滑较大。虽然2Q12 公司毛利率同比减少了0.4 个百分点，但1H12 公司毛利率仍同比增加约0.3 个百分点，毛利率水平较为稳定。1H12 公司销售费用率和管理费用率均有上升，分别同比增加2.0 和0.5 个百分点，致三项费用率同比增加2.0 个百分点，导致公司利润下滑幅度远大于销量和收入的下滑幅度。销售费用率大幅上升主要是促销费用及保修费用大幅上升所致。
    2Q12 单车销售均价下滑或因产品结构变化。2Q12 公司单车销售均价同比减少5500 元，我们估计是因产品结构变化所致。2Q12 公司单价最低的轻卡（不含皮卡）销量同比增长8.6%，而单价最高的轻客销量同比下滑幅度较1Q12 继续扩大至12.1%，单价次高的皮卡及SUV 的销量同比增幅较1Q12 下滑15.7 个百分点，仅同比增长1.5%。低单价的轻卡销量占比上升致使公司2Q12 销售均价有所下滑