1、事件 公司2012年上半年实现销售收入87.22亿元，同比下降5%；实现归属于上市公司股东的净利润8.41亿元，同比下降22.01%；上半年每股收益0.97元，同比下降22.01%。 2、我们的判断与分析 （1） 受宏观经济影响，上半年总销量略有下降  作为轻型商用车的龙头企业，公司产品的销售受宏观经济影响较大。上半年收入同比下降5%，上半年公司共销售整车10.2万辆，同比下降3%，JMC轻卡销量同比下降8%，经济低迷影响轻客受客、货物流的影响，全顺销量同比下降10%，JMC皮卡及SUV由于公司主动进行了一些价格调整和优惠，销量同比增长9.5%。上半年公司在中国商用车市场的市场份额进一步提升，取得了约3.4%的市场份额，比去年同期增长0.3个百分点。JMC品牌轻卡（包括皮卡）在轻卡市场占有7.9%的市场份额，比去年同期增长0.8个百分点。轻客市场由于竞争的加剧，竞争对手依维柯、上汽大通、江淮、福建戴姆勒的竞争导致全顺的占有份额为19.1%，比去年同期下降2.2个百分点。 （2） 毛利率稳定，销售费用、管理费用上升明显  公司上半年综合毛利率为24.43%，二季度单季毛利率为24.74%，环比一季度略提升0.6个百分点。上半年销售费用率6.32%，同比上涨1.96个百分点，主要是公司为了促销保量，加大了促销力度，也采取了一些策略性降级以及销售组合拳。管理费用率为4.25%，同比增加0.48个百分点，主要是公司研发费用、工资福利以及折旧费用略有增长所致。由于本期定期存款存期加长、利率上升导致财务收入同比增加3400万元。综合而言，期间费用率同比上涨2个百分点。 （3） 与福特合作打开中长期发展空间  福特是江铃汽车的最大单一股东，也是福特在中国商用车发展的唯一平台，随着福特中国"1515"战略的实施，我们认为，公司长期的发展空间已经打开。