报告摘要：
    事件：公司公告11 月份销售数据。
    点评：
    11 月份，公司销售整车15903 辆，同比增长15.90%，好于预期。
    1-11 月，公司累计销售整车180067 辆，同比增长1.69%，而同期商用车子行业销量同比下滑8%左右。
    11 月份，江铃全顺销量为5230 辆，同比增长14.27%；江铃轻卡销量为5086 辆，同比增长1.52%；江铃皮卡及SUV 销量为5587 辆，同比增长35.15%，好于预期。
    前三季度公司的销售毛利率分别为24.14%、24.43%、24.69%，提升幅度不及钢材等原材料价格的下降幅度，我们判断主要是公司各板块产品价格下调所致。
    前三季度，公司的销售期间费用率分别为8.65%、9.27%、10.52%；逐季提升，我们判断主要是市场竞争激烈，公司加大营销力度所致。
    公司各业务板块市场竞争日趋激烈。随着自主品牌欧系轻客江淮星锐、上汽大通等的加入，江铃全顺和南京依维柯等合资品牌的市场竞争环境大不如前。而随着福田、江淮等轻卡产品的高端化趋势日益增强，江铃轻卡的竞争优势也将逐步减弱。
    我们预测公司2012-2014 年的每股收益分别为1.85 元、2.06 元、2.41 元。鉴于目前公司较低的PE 和前期较大的跌幅，我们给予公司“谨慎”的投资评级。
    投资风险在于宏观经济恶化、产业竞争激烈、公司发展战略迷失等。