投资要点
    事项：维尔利以垃圾渗滤液处理为核心，业务范围逐渐向固废处理拓展。公司餐厨垃圾处理业务有望在明年取得实际进展，在土壤修复方面也具有一定的技术储备。我们对公司进行了调研，主要情况如下：下半年招标规模下降，年底至明年将回升。三、四季度原本是垃圾处理工程招标的传统旺季。今年受政治周期因素影响，下半年招标工程减少。预计从年底至明年上半年项目将集中招标。公司去年结转订单月3 亿，上半年新签订单约1.5 亿。
    垃圾渗滤液处理仍有充足市场空间。垃圾渗滤液处理的市场需求主要来自老厂提标改造和新建垃圾处理能力。按照最新规划，“十二五”期间计划新增生活垃圾无害化处理能力58 万吨/日，对应的渗滤液处理能力约为15万吨/日。按照目前6-8 万元/吨的投资规模，“十二五”期间新增渗滤液处理需求达到100 亿。
    监管不严格导致行业门槛降低。垃圾渗滤液污染物浓度极高，处理难度大，在技术层面有较高的进入门槛。但是国内对于垃圾处理的后续监管不严格，导致进入者数量快速增加。《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出要建立完善的运营监管体系，但从短期来看，公司面临较为激烈的市场竞争。
    餐厨垃圾处理酝酿已久，招标临近。公司以餐厨垃圾处理为切入点，业务向固废处理领域延伸。公开展餐厨垃圾处理业务，一方面可以延续之前的客户关系，另一方面可以充分发挥自身的技术优势（国内餐厨垃圾含水量更高，可能超过90%）。目前国内餐厨垃圾处理还处于起步阶段，没有公认的稳定技术路线。公司引进欧洲先进的餐厨垃圾处理技术并研发新工艺，目标实现餐厨垃圾无害化、资源化和减量化处理。近期相关政策推动力度加强，在第二批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市名单中，常州如愿入选。预计常州日处理200 吨餐厨垃圾BOT 项目有望在明年春节前进行招标。
    土壤修复处于试验阶段。公司与常州市环保研究所签订了土壤修复合作框架协议，目前处于试验阶段。公司目标争取明年做一些小项目积累经验。土壤修复的需求目前尚未正式启动。