事 项  
   维尔利发布三季报，公司1-9 月实现营业收入2.33 亿元，同比增长39.44%； 归母净利润4014 万元，同比增加23.92%，eps0.41 元。 主要观点  
    1. 运营项目进入收获期，公司平稳增长。   公司报告期内，环保工程业务实现收入1.72 亿元，环保设备实现收入5215 万元，运营服务实现收入902 万元，均有一定的增长，其中由于珠海和六盘水项目进入委托运营阶段，使公司收入大幅增长，预计其他委托运营项目将陆续贡献收益，为公司今后业绩增长起到积极作用。  2. 毛利有所下降，管理费用大幅增加。   公司收入和净利不同比增长，主要是渗滤液处理项目的综合毛利率有所下降， 也说明行业竞争加剧。年初至今，公司产生管理费用共3887万元，同比增长54.35%，主要原因是报告期内股权激励成本增加229万元，研发费用与上年同期相比增加1039万元所致。公司今年上半年加大了餐厨垃圾处理工艺和浓缩液处理工艺的研发投入，导致管理费用大幅增加，以期以技术获得餐厨垃圾的市场。  3. 开拓新领域，多种经营模式相结合，保持竞争力。   各地餐厨垃圾处理业务的需求陆续释放，为公司进入该领域提供了契机。此外公司通过EPC、BOT 等不同经营模式，满足不同客户的需求，以求巩固市场地位，保持竞争优势。  风险提示  1. 竞争激烈导致的毛利下降等风险。  2. 餐厨垃圾进度和渗滤液的订单低于预期。   盈利预测  预测公司12-13 年的收入分别达3.98 亿和4.86 亿元，eps0.64 和0.79 元，对应的PE 分别为34 倍和27 倍，维持推荐评级。