最新消息
    我们近期调研了乐普医疗，与管理层就公司经营问题进行交流，核心要点如下：药物支架业务恢复增速仍需时日：公司今年前三季度支架的收入增速仅为个位数，主要由于单个病人的支架使用个数有所下滑，以及医保控费导致部分医生加大了裸支架的使用比例，短期这一趋势将持续，药物支架的销量很难加快；截至日前，已有甘肃、浙江、湖南等省市完成了药物支架的招标，国产价格普遍从10800 元/个下降到9000 元/个左右，降价幅度符合之前预期的15%左右，公司将加大无载体支架的销售比例来缓解明年降价的压力。
    控股秦明医学加大布局心脏起搏器业务：公司日前进一步收购秦明医学44.6%的股权，总计持有75.1%，成为其控股股东，主要因为公司通过一段时间的研究和观察，认为秦明的研发和销售平台足以支撑未来该品种的爆发式增长；作为拥有国内唯一一张心脏起搏器批文的企业，秦明正在加大研发主流产品双腔起搏器的步伐，希望通过进口替代来提高市场份额，同时产品国产化加快也更有利于医保的加大覆盖，带来整体市场的扩容；公司力争在未来2 年左右将品种推向市场。
    出口业务将提速：由于较晚布局出口业务，公司出口产品的体量仍仅占公司整体收入不到3%；从今年3 月公司拿到药物支架的CE 认证开始，主要产品的出口注册基本完成，今年上半年也实现了41%的增长；今后公司将以Comed 公司为海外平台，以乐普和Comed 双品牌进行全球销售。
    分析
    公司仍在经历行业增长顶峰已过的阵痛，销量增速的放缓、竞争加剧导致的费用的上升使得公司业绩增长缓慢；短期来看，产品价格面临下调、销量增长仍旧萎靡，2013 年的业绩增长很难超预期，而财务投资人华平的频繁减持也使得公司的股价很难表现；等未来一年各地招标完成带来公司这一不确定性利空的出尽后，公司将进行销售战略和产品比例的调整，有望恢复较快速增长，而战略性品种心脏起搏器也将成为公司2 年后的一大利润驱动力。
    潜在影响
    我们维持对公司的盈利预测和12 个月目标价，由于认为当前估值合理，我们维持对该股的中性评级。