投资要点  事件：  乐普医疗公布2012年中报，上半年实现营业收入50,669万元，同比增长8.01%，归属上市公司股东的净利润23,680万元，同比下降10.07%，每股收益0.29。  点评：  公司的业绩略低于我们的预期。  销售收入平稳增长。报告期间，公司实现销售收入5.07亿元，同比增长8%，其中支架系统的收入为3.6亿元，同比增长2.41%；封堵器的收入为3,893万元，同比增长16.2%，其他自产产品的收入为4,731万元，同比增长45.31%；代理产品的销售收入为6,032万元，同比增长17.37%。公司的收入增长逐渐步入平缓期，主要原因是主导产品心脏支架已进入成熟期，增长开始放缓，而且公司占有的市场份额也很高，难以继续提升，预计未来支架的收入增速仍会较为缓慢。  销售费用大幅提升是利润负增长的关键。上半年公司的净利润出现同比下滑，主要原因并非毛利率的下降，而是销售费用大幅提升。公司的综合毛利率为83.15%，同比小幅下降0.58个百分点，但主导产品支架系统的毛利率为93.95%，同比提升1.06个百分点，封堵器的毛利率为88.95%，也小幅提升0.38个百分点，综合毛利率下降的主要原因是代理产品的毛利率同比下降1.15个百分点，产品结构变化所致，自产产品的毛利率都是提升的。公司自上市以来首个季度出现业绩负增长，主要      
    原因是期间费用率大幅上升，尤其是销售费用同比大幅增长74.63%，销售费用率比去年同期提升7.95个百分点！管理费用也同比增长29.14%，明显快于营业收入的增速。公司销售费用率提升的主要原因是为了在市场增速放缓的大背景下，巩固和提高市场份额，进行了很多市场推广的费用投入，此外新产品无载体支架的推广也增加了一部分销售费用。总体而言，期间费用率的大幅提高是公司净利润负增长的主要原因。 新品不断上市，产品线逐渐丰富。公司的新产品无载体支架已在部分省市和医院完成合格供应商的招标采购工作，产品销售取得突破，销售收入已占公司上半年支架销售额的8%以上（接近3,000万元），并呈现逐步上升的良好趋势。此外，近期公司的另一新产品分叉支架也获得了药监局颁发的医疗器械注册证，还有诊断用电生理标测导管、治疗用电生理射频消融导管、扩张压力泵、心肌型肌钙蛋白I/肌红蛋白/肌酸激酶同工酶检测试纸、心肌肌钙蛋白I/心脏型脂肪酸结合蛋白二合一检测试纸、LEPU Quant-Gold-1免疫定量分析仪等新产品获得注册证，产品线逐渐丰富。 盈利预测。我们下调了对公司的盈利预测，预估公司2012-2014年EPS分别为0.55、0.61和0.69元，公司的主导产品已进入成熟期，短期内新产品和海外出口带来的增量都较为有限，下调到"中性"评级。 风险提示：主导产品支架的降价风险；大小非进一步减持的风险