有望受益于政策引擎与市场持续回暖，重申“买入”
    10月三亚旅游市场加速回暖
    三亚旅游市场从7月开始回暖，进入10月，游客量增速明显加快。10月三亚接待过夜游客量88.8万人次，同比增长22.6%，增速比9月提高15个百分点；10月三亚机场旅客吞吐量82万人次，同比增长12.2%，增速比9月提高约1个百分点。受9、10月多雨及“山神”台风等天气影响，我们预计旺季较往年略有推迟，11-12月三亚游客量有望持续快速增长。
    政策效应明显——人均消费提升主要源于人均购物件数的提高据海关统计，免税政策调整实施首日（11月1日），三亚店人均消费3200元，提高约45%；人均购物件数从3件提高到4-5件，购买商品平均单价约740元。和打折促销相比，政策调整对购物件数提升明显，而购买商品的平均单价变化不大。我们预计11月人均消费约3100元左右。
    高单价品类销售额占比有望提高
    我们预计高单价品类的销售占比将逐渐提高：明年年初公司集中采购，将进一步优化品类结构，高单价热销品牌缺货的现象将减少，低单价的香化产品销售额占比有望从目前的55%降低至40%，有助于人均消费的进一步提升。
    估值：维持“买入”评级与目标价37.4元
    我们维持12/13/14年EPS预测分别为1.12/1.60/1.85元。基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到目标价37.4元（WACC为8.7%），目标价对应13年PE为23倍。
    维持“买入”评级。