事件：
    公司11 月13 日晚披露非公开发行股票预案，公告称公司拟以26.93 元/股的底价向证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、其他境内法人投资者和自然人等不超过10 名的特定投资者发行不超过9850 万股，募集资金总额不超过26.5 亿元，全部用于三亚海棠湾国际购物中心项目。
    公告还称，公司非公开发行股票相关事项已经于2012 年11 月13 日经公司第二届董事会第三次会议审议通过。
    本次非公开发行方案尚待国务院国资委、公司股东大会批准以及中国证监会核准。能否取得上述批准、核准，以及最终取得批准、核准的时间存在不确定性。
    评论：
    ■ 本次发行不会导致公司控制权的变化。截止预案公告日，公司控股股东国旅集团持有公司53,984.61 万股股份，占公司总股本的61.35%。本次非公开发行完成后，按本次非公开发行股票数量的发行上限9,850 万股测算，国旅集团将持有公司55.17%的股权，仍为公司控股股东。因此，本次发行不会导致公司实际控制权发生变化。
    ■ 本次募集资金将全部用于三亚海棠湾国际购物中心项目。三亚海棠湾国际购物中心项目拟在三亚海棠湾北区建设三亚海棠湾国际购物中心，项目总占地面积83,795.47 平方米，总建筑面积119,856.15 平方米，容积率0.86。地上建筑面积72,043.19 平方米，主要用于免税商品的销售；地下建筑面积47,812.96 平方米，主要用于物业管理用房及地下停车。项目总投资39.49 亿元，其中：开发建设投资20.38 亿元，占总投资的51%；初始运营投资14.91 亿元，占总投资的38%；物流后勤基地的建设投资4.20 亿元，占总投资的11%。根据项目进度及公司资金安排，该项目前期投资13.91 亿元拟使用前次募集资金和公司自有资金投入，其余25.58 亿元拟通过本次非公开发行所募集的资金进行投资。该项目已于2012 年5 月开始建设施工，预计于2014 年第四季度开始运营。项目预计内部收益率为14.19%，投资回收期为8.16 年。
    ■ 国家不断加大对免税业发展支持力度进一步加速免税业的发展，本次发行很好地把握了政策机遇。近年来，我国免税行业主管部门不断探索新的管理模式，免税政策逐步与国际接轨。2011 年3 月，财政部颁布《关于开展海南离岛旅客免税购物政策试点的公告》，为中国免税行业带来巨大的发展空间，公司很好把握该政策机遇，提前布局三亚免税店，其已成为公司当前的重要利润源泉。2012 年10 月22 日，为进一步发挥海南离岛旅客免税购物政策效果，国务院决定调整完善离岛免税政策部分内容，财政部发布了《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，进一步提升了我国免税企业发展空间，公司的三亚免税店以及未来的海棠湾项目都将极大受益于离岛免税政策的放松。
    ■ 维持“买入”评级。预计公司12-13 年的EPS 分别为1.12 元、1.45 元，参照11 月6 日收盘价31.66 元，对应的PE 分别为28 倍、22 倍，维持“买入”评级。