生产成本大幅减提，致使业绩好于预期。
    1-9 月主营业务收入同比下降20%至232 亿元。归属于母公司净利润同比下降23%至18 亿元，每股收益0.79 元。3 季度每股收益0.17 元，环比下降37%，好于预期，主要由于生产成本环比减少16%，大大抵消了煤价下跌对业绩的影响（公司对煤价的敏感度是煤炭股里最高的，10%的煤价下跌可引起90%的每股收益减少）。由于下调了煤价假设，我们将12-14 年盈利预测下调了12%、19%和19%至0.95 元、0.97 元和0.94 元，公司成长性较弱。历史公司的估值比行业低15%左右，基于13.3 倍12 年市盈率，我们将目标价下调至12.60 元，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    1-9 月主营业务收入同比下降20%至232 亿元。归属于母公司净利润同比下降23%至18 亿元，每股收益0.79 元。
    3 季度每股收益0.17 元，环比下降37%，好于预期，主要由于生产成本环比减少17%，大大抵消了煤价下跌对业绩的影响（公司对煤价的敏感度是煤炭股里最高的），3 季度主营业务收入环比减少19%。
    利润率表现较好，得益于生产成本的大幅计提，尽管我们对“优异”的利润率表现表示谨慎。
    未来内生性增长有限，主要靠收购省外煤矿和母公司的资产注入，进度有不确定性。
    评级面临的主要风险资产注入低于预期。
    估值
    由于下调了煤价假设，我们将12-14 年盈利预测下调了12%、19%和19%至0.95 元、0.97 元和0.94 元。历史公司的估值比行业低15%左右，基于13.3 倍12 年市盈率，我们将目标价由15.12 元下调至12.60 元，维持持有评级。