下半年业绩压力较大 
    12 年 1-6 月上半年归属于母公司净利润同比下降 14%至 14 亿元，每股收益 0.62元， 基本符合预期。 业绩下降主要由于综合煤炭售价大幅下降 11%以及期间费用率由 11%上涨至 15%（超预期）。但是吨煤炭生产成本也大幅减少 15%（好于预期）。这使得利润率的表现比较好，稳中有升，吨煤毛利基本持平。公司对煤价和生产成本都比较敏感，下半年综合煤价环比上半年下跌有望超过 10%，这对业绩形成较大压力，而生产成本进一步下调的空间有限。公司未来的成长主要依靠收购煤矿和集团的资产注入，内生性增长不强，进度具有一定不确定性。基于 14倍 12年市盈率，我们下调目标价至 15.12元，由于上涨空间有限，我们下调评级至持有。  
    支撑评级的要点 
    公司上半年净利润同比下降 14%至 14亿元，每股收益 0.62元，基本符合预期。主营业务收入同比下降 14%至 166亿元， 主要由于煤价的下降。
    公司 2012年2季度净利润6.32亿元，每股收益 0.27元，环比下降 22%。
    煤炭产量增长 5%，综合煤价大幅下跌了 11%至 761元。利润率方面表现较好，毛利率由 24%上升至 30%，主要由于吨煤成本大幅下降 15%至 504元，降幅远高于行业水平，吨煤毛利报 254元，同比持平。
    由于公司大部分为焦煤，且业绩对煤价非常敏感，焦煤目前的持续跌势为3季度业绩平添了几分担忧。
    公司下半年业绩压力较大，但生产成本如何计提对业绩很重要。但我们认为公司老矿多、高瓦斯矿多，人工费用降幅有限，生产成本的进一步下调有一定难度。
    未来内生性增长有限，主要靠收购省外煤矿和母公司的资产注入，进度有不确定性。