简评
    外购煤有所减少，导致冶金煤产量有所减少，洗出率有所提高上半年公司原煤产量1841 万吨，同比增加90 万吨，其中段王煤化生产276.97 万吨；生产洗精煤977 万吨，同比减少50 万吨；
    上半年外购煤入洗463.04 万吨，较去年的697.36 有所减少，自产煤入洗1283.08 万吨，较去年的1262.83 小幅增加，外购煤减少是导致公司精煤产量下滑的主要原因。这也使得公司煤炭业务整体毛利率由去年的30.1%增加至33.8%，公司精煤洗出率有所提高，由去年的52.4%提高至上半年的56%。煤炭业务上半年毛利额47.3 亿，较去年的44.93 亿增加2.38 亿。
    收购资产顺利进行中，内蒙仍有整合资源可收购
    公司11 年9 月5 日公告17.4 亿收购山西冀中80%权益和12 年6月29 日公告孙公司嘉信德以4.3 亿收购张大银矿100%权益目前正在办理相关手续。山西冀中主要是中间有些担保，目前正在处理一些担保事项，公司力求把把风险控制到最小，给上市公司减少或降低些风险，进度不是特别快，但山西冀中目前正常生产，技改工作也正在做。此外，山西冀中原来没有选煤厂，现公司选煤厂已投产建成。公司11 年12 月25 日公告的冀中内蒙公司以6.84 亿收购盛鑫煤业72%股权已经办理股权变更手续。目前冀中内蒙的子公司嘉信德煤业已经取得鄂尔多斯市级煤炭兼并主体资格，未来仍将会在内蒙地区进一步整合资源。
    山西冀中盈利偏低，关注利润承诺兑现
    公司在11 年9 月5 日收购山西冀中时，其控股股东承诺2012、2013 年山西冀中归属母公司净利润累计净利润不低于38672.45万元，今年上半年山西冀中净利润仅4176.26 万元，根据当时的利润承诺，若12、13 年利润数达不到承诺数，则原控股股东在专项审计报告出具后10 个工作日内现金补齐。
    非煤业务大多亏损
    公司的非煤业务大多处于亏损状态，金牛玻纤亏损2436.08 万元，金牛天铁煤焦化亏损6267.82 万元，河北金牛化工亏损930.23 万。
    煤炭业务中，东庞煤电净利润8303 万元，冀中内蒙2107 万元，注入预期仍在，维持买入评级
    公司资产运作动作频频，集团在山西和内蒙均有部分资产待注入。考虑到公司所在地邢台焦精煤价格4 月份以来从最高的1650 元/吨下跌至1350 元/吨，跌幅18.18%。我们下调公司2012 年EPS 由1.32 至1.1，目前14元股价对应估值为12.7 倍，维持买入评级。