净利润同比下降14%，符合市场预期
    上半年，公司实现净利润14.38 亿元，同比下滑13.9 %；折合每股收益0.62 元。
    其中，一季度、二季度EPS 分别为0.35 元和0.27 元。
    原煤产量同比增长5.2%，吨煤毛利同比持平
    上半年，公司原煤产量1,841 万吨，同比增加5.2%；精煤产量977 万吨，同比下降4.9%，主要是由于外购入洗量同比下降33.5%。煤炭业务毛利润同比增长6%；吨煤毛利为257 元/吨，同比持平。
    化工业务、期间费用及减值损失，导致每股收益同比少0.15 元
    上半年，化工业务毛利率同比下降1.6 个百分点，毛利润减少0.53 亿元。公司期间费用率为14.8%，同比增长3.9 百分点。其中，管理费用和财务费用分别同比增加1.94 亿元和1.14 亿元。财务费用增加，主要由于11 年6 月发行40 亿公司债。此外，公司上半年的应收账款同比增加17.06 亿元，导致其坏账损失同比增加0.7 亿元。三个因素合计同比减少公司每股收益0.15 元预计公司所在地价格12 年同比下滑3.3%-6.7%
    所在地煤价：上半年，公司所在地邢台1/3 焦精煤、焦精煤出厂均价分别为1,420元/吨和1,641 元/吨，同比分别上涨3.6%和5.6%。8 月20 日，两个煤种分别较6 月底分别下跌150 元/吨和下跌220 元/吨。假设目前的价格维持到年底，我们预计两个煤种12 年的均价同比下滑3.3%和6.7%。
    盈利预测
    我们预计公司12-14 年每股收益1.11 元、1.27 元和1.33 元。其中12 年市盈率12.6 倍，低于行业平均的14 倍。我们看好公司资产注入的空间，维持买入评级。
    风险提示
    焦煤价格再次下跌。