◆事件：2012 年半年报EPS 0.62183 元，同比下降13.85%。
    公司发布 2012 年半年度业绩报告：上半年实现营业收入165.93 亿元，同比下降14.44%，；实现利润总额21.19 亿元，同比下降8.27%；归属上市公司股东的净利润14.38 亿元，同比下降13.86%。
    ◆点评：煤价下行致业绩下滑，成本控制较好
    报告期内，公司生产原煤 1840.51 万吨，同比增加90.49 万吨，增幅5.17%；生产精煤977.33 万吨（外购原料煤入洗量463.64 万吨，自产原料煤入洗量1283.08 万吨），同比减少50.28 万吨，降低4.89%，其中，冶炼精煤638.86 万吨，喷吹精煤70.17 万吨，无烟精煤268.30 万吨。
    公司煤炭行业毛利率同比下降 9.54%，其中，主营收入较上期降低14.74%，主要是由于受国内外宏观经济衰退影响，主要煤炭产品售价下滑；主营成本较上期降低20.26%，主要是由于公司加强经营管理，严格控制成本费用支出。
    公司目前盈利能力最强的子公司为段王煤业，12 年上半年生产原煤276.97 万吨，实现营业收入107,339.33 万元，实现归属于母公司所有者的净利润18,263.10 万元，超过公司净利润的10%。
    ◆12-13 年山西与内蒙古整合矿井开始放量
    公司持股 80%的山西冀中于11 年收购了金晖煤焦化51%的股权，该公司拥有510 万吨焦煤产能，合计保有储量约3.3 亿吨，均为焦煤矿井，目前均在进行技改，预计12 年3 季度实现并表。此外，冀中内蒙古公司持股51%的嘉信德公司已获得了鄂尔多斯市市级煤炭企业兼并主体资格，下属四个整合矿井合计产能420 万吨，但盈利能力较弱，吨煤净利仅为35-40 元/吨。
    集团资源丰厚，十二五规划形成1.5 亿吨产能，未来资产注入预期较大。
    ◆目标价19.2 元，上调为买入评级
    预测公司 2012 年、2013 年EPS 分别为1.28 元、1.47 元，给予公司2012 年15 倍估值，目标价19.2 元，上调为买入评级。
    ◆风险提示：煤价继续下行压缩利润空间。