公司拟通过孙公司鄂尔多斯嘉信德煤业（控股51%），收购张大银煤矿100%股权。该矿位于鄂尔多斯，煤种为不粘煤，发热量4,500 大卡，将技改至180万吨/年，预计12 年底前投产。根据采矿权评估报告，张大银煤矿吨煤销售价格约210 元/吨（含税），吨煤净利约65 元/吨。
    总交易金额4.3 亿元，收购价格合理
    本次交易金额4.3 亿元，保有储量2,559 万吨，可采储量2,380 万吨。吨可采储量、吨产能收购价格分别为18 元/吨和239 元/吨，定价基本合理。
    本次收购符合预期，公司目前26%的产能来自近两年收购
    嘉信德煤业为鄂尔多斯兼并重组主体，负责兼并重组武媚牛、张大银、盛鑫、乾新、泰生等五个煤矿，总产能600 万吨/年。因而此次收购符合预期，目前仅余泰生煤矿（产能30 万吨/年）尚未被公司收购。我们预计公司在内蒙古的产量分别为400 万吨和600 万吨。
    12-13 年内生增长尚可，主要看点在于资产注入
    公司本部煤矿基本稳产，12-13 年内生增长将主要依靠山西、内蒙古矿区整合煤矿建成投产。11 年集团（含上市公司）产量1 亿吨，为公司产量的3 倍。
    我们认为短期内最有可能注入的资产为九龙矿（150 万吨产能，焦煤，在产）、赤峪矿（300 万吨产能，焦煤，在建）。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年每股收益1.35 元、1.55 元和1.62 元，其12 年市盈率为11 倍，估值提升空间较大，维持买入评级。