11 年净利润同比增 27%，符合预期 
    公司 11 年实现EPS1.32元，同比增长 27.3%，1-4 季度 EPS 分别为0.36元、0.36 元、0.30 元和0.29 元，4季度业绩环比下降3.5%。 
    11 年段王煤业实现净利 4 亿元 
    11 年公司原煤产量3,415万吨，同比增加 10%；精煤产量2,051 万吨，同比增长 15.6%。11 年公司吨煤收入 914 元/吨，同比增长14.6%；吨煤成本650元/吨，同比增长16.3%；  11 年控股子公司段王集团原煤产量 517.31万吨，同比增长 58.3%或 191 万吨，实现净利润 4.01亿元，吨煤净利 77.6元/吨。 
    预计 12 年原煤产量增长 18% 
    公司 2012 年的内生增量，主要来自山西冀中能源并表、内蒙煤矿产量的释放。山西冀中能源核定产能 510 万吨/年，煤种为焦煤，预计将于 2012 年2 季度并表。冀中内蒙古公司核定产能 360 万吨/年，预计12年达产。 
    12 年资产注入预期较强 
    我们预计公司 2012 年的资产注入范围包括：获得国家批复的新矿（如汶水赤峪煤矿、城梁矿等）、母公司的现有在产煤矿（如九龙矿等）。汶水赤峪煤矿为主焦煤，设计产能300万吨/年，11 年底获得开工核准；九龙矿为焦煤，产能 150 万吨/年；城梁矿为动力煤，产能 600万吨/年，12年 2月取得发改委路条。 
    盈利预测 
    我们预计公司 2012-14年每股收益为 1.56元、 1.69元和 1.77 元，其中2012年市盈率为 12.5倍，低于焦煤上市公司平均的 15倍，估值提升空间较大。