报告摘要：
    下游需求趋弱，煤价稳定是基调。公司资源禀赋好，区位优势突出，为产品需求提供了必要保障，目前受经济增速放缓影响，焦炭、钢铁行业景气度不佳，预期下游回暖拉动焦煤需求可能为时尚早，我们仍寄希望于经济企稳和投资项目的释放，下半年可能会有转机。在此背景下，公司年初协定煤价较去年保持稳定。
    业绩增长驱动力来自山西及内蒙。今年公司本部及前期注入矿产量基本稳定，增长主要来自山西及内蒙，其中“山西冀中”旗下矿陆续投产后产量可升至400 万吨，假设按照80 元/吨净利计算，可实现权益利润为2.56 亿元，EPS 为0.11 元，而内蒙产量今年将逐步增至500万吨以上，预计实现权益利润1 亿元，对应EPS 约0.04 元。
    集团“十二五”大发展，资产注入潜力巨大。2015 年集团规划实现产能1.5 亿吨（河北、山西及内蒙分别达到4000 万吨、5000 万吨及6000 万吨），上市公司实现产能8000 万吨，未来受益资产注入的空间巨大，在信达问题解决后，预期更为强烈，且后续资产也相对充足。
    参与“ST 金化”增发，盈利预期好转。“ST 金化”增发完成后，项目推进、补充流动资金将明显改善其财务结构及经营质量，如能大幅减亏，公司将会明显受益。此外，在集团逐步梳理旗下资产的过程中，公司的股价也有望显现较强的上涨催化剂。
    首次给予“买入”评级。预计公司近3 年EPS 分别为1.27 元、1.51元及1.7 元，对应今年PE 为13 倍。鉴于其资源禀赋突出，外延式扩张能力强，且集团资产注入及运作道路顺畅，因此中长期看好。