与预测不一致的方面
    冀中能源公布2011 年三季报，实现营业收入290.6 亿元，同比增长18.2%；归属于母公司的净利润23.7 亿元，折合每股收益1.03 元，同比增长29.0%。【】。低于我们每股1.06 元的预测，以及彭博全年1.43 元的市场预期的四分之三。【】。其中公司第三季度实现每股收益0.30 元，环比下降15.9%。
    要点：1) 公司在三季度完成了对内蒙古武媚牛及乾新煤业的收购，并与母公司达成了对山西冀中80%股权收购的协议，体现了公司良好的执行力；2) 公司第三季度销售收入环比上涨4.7%，而营业成本环比上涨7.8%，因此毛利率下降了2.3%；我们认为主要是因为公司第三季度受河北省煤炭安全生产大检查影响，自产煤量环比有所下降，同时增加了对第三方原煤的采购。
    展望未来，9 月底以来，公司所在地-邢台地区1/3 焦煤价格每吨上涨了73 元（+5.4%），我们认为公司煤价的上涨有望在一定程度上抵消之前煤炭产量下降受到的影响。而且，母公司与信达公司达成股权转让协议，使得我们可以期待从母公司收购更多的煤炭资源。
    投资影响
    我们维持对公司2011/2012/2013 年的盈利预测1.41/1.76/2.08 元，公司当前2011/2012 年市盈率分别为14.1/11.4 倍，低于2012 年行业市盈率中值的13.7倍。我们维持公司基于Director’s Cut 的12 个月目标价29.07 元，并维持对公司的买入评级（位于亚太强力买入名单）。
    风险：由于安全生产大检查使得公司自产煤量进一步下降。