投资要点：
    公司 2011年三季度业绩1.03元/股，同比增长29.0%，略低于申万预测1.06元/股。。公司前三季度完成原煤产量大约2550 万吨，精煤产量1800 多万吨，实现总营业收入290.63亿元，同比增长18.2%；综合毛利率24.1%，由于今年焦煤合同价提升，毛利率较去年同期提升1.1个百分点。。业绩低于预期的主要原因在于峰峰地区主焦煤销量下滑以及财务费用上涨超预期。
    毛利率环比下滑是业绩环比下滑的主因。公司三季度单季实现净利润7.02亿元，环比二季度8.35 亿元下滑16%。公司收入三季度环比二季度提升5%，但是三季度单季毛利率23.8%，较二季度单季26.1%下滑2.3 个百分点，由于各煤种价格均较为平稳，所以导致毛利率下滑的主要原因为单位成本的逐季上涨以及峰峰地区主焦精煤洗出率下降。
    财务费用率、管理费用率环比有所上升。分三个季度单季来看，公司1-3 季度财务费用率分别为0.9%、1.7%、2.0%；1-3 季度管理费用率分别为7.9%、8.3%、9.3%。销售费用率环比略有下滑，1-3 季度分别为：1.3%、1.7%、1.4%。
    其中财务费用方面，公司5 月份发行40亿元5 年期公司债，票面利息4.9%，所以二季度、三季度分别增加财务费用3250万元和4900 万元左右；另外，公司为补充流动资金三季度增加2亿元短期借款，同时央行7月7日本年度第三次加息也都增加了公司三季度的财务负担。
    子公司亏损拖累公司业绩。公司其他化工品如玻纤、PVC盈利低迷，拖累公司业绩，从少数股东净利润看，公司三季度为1111万元，二季度为3703万元，环比下滑70%。
    我们下调11 年盈利预测至1.34 元/股（原先为1.40 元），维持增持评级。
    下调盈利预测主要原因是我们上调了公司煤炭生产单位成本和财务费用假设，
    同时下调12-13 年盈利预测至1.62、1.84（原先为1.76、1.93），公司收购山西矿业和内蒙小矿明年将贡献业绩，且集团持续资产注入与山西整合预期强烈，我们维持增持评级。