内生增长稳健，12 年增长来自山西和内蒙矿区
    我们预计山西冀中能源2012-13 年产量400 万吨和510 万吨；内蒙古公司2012-13 年产量400 万吨和600 万吨。我们预计山西和内蒙矿区2012 年分别为公司增加每股收益0.10 元和0.05 元。
    价格稳定性高，业绩弹性大
    公司所产焦煤为华北地区稀缺煤种，议价能力强；且销售多执行大客户价格，价格稳定性高。公司毛利率较低；在煤价上涨时，业绩更具弹性。
    控股ST 金化，为长远谋
    公司控股ST 金化，并将参与其增发。ST 金化预计其12 年扭亏，将为公司增加0.05 元的每股收益。ST 金化为集团唯一的化工上市平台，我们预计其将在增发及获得集团更多化工资产后，为公司带来股价及利润的收益。
    资产注入空间大，稳步推进
    公司分别于09 年和11 年收购母公司的部分煤矿资产，预计将继续推进集团的整体上市。11 年集团（含上市公司）产量1 亿吨，为公司产量的3 倍。我们认为短期内最有可能注入的资产为九龙矿（150 万吨产能，焦煤，在产）、赤峪煤矿（300 万吨产能，焦煤，在建，已获发改委核准）。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年每股收益1.47 元、1.69 元和1.77 元，其中2012年的市盈率仅为13.2 倍，较焦煤上市公司平均市盈率折价13%。我们认为公司资产注入的空间，应为公司带来10%估值溢价，建议买入。
    风险提示
    公司主要煤种为焦煤，其价格受钢价影响较大。