投资要点
    公司于 8 月22 日公布2012 年中期报告：上半年公司实现营业收入165.93 亿元，同比下降14.44%；归属于上市公司股东净利润14.38 亿元，同比下降13.86%；基本每股收益0.62 元，同比下降13.85%；加权平均净资产收益率9.85%，同比下降3.33%。其中，一、二季度EPS 分别为0.35 元、0.27 元，二季度环比下降21.62%。业绩下滑主要原因是商品煤销售均价的同比大幅下跌。
    煤炭产量小幅增加，外购原料煤减少导致精煤比重下降。上半年公司原煤产量 1840.51 万吨，同比增加5.17%；精煤产量977.33 万吨，同比下降4.89%；公司上半年大幅减少外购煤入洗量233.7 万吨，导致精煤产量出现下滑，精煤比重的下降结合下游需求放缓导致的煤价回落，公司商品煤销售均价同比下跌109 元至916 元/吨，同比下降10.64%。同时，吨煤生产成本下降109.54 元至607.09 元/吨，同比下降15.29%，主要也是有外购煤减少的原因所致。因此，煤炭毛利率提升3.63 个百分点至33.78%。由于焦煤价格的下跌在三季度较为明显，因此，预计公司下半年盈利环比仍将呈现下滑态势。
    公司持续的收购将缓冲短期煤价下行风险，看好公司外延式扩张能力。公司未来产量的主要增长点在于山西和内蒙古地区整合矿井的逐步投产。2011 年以来公司陆续收购了武媚牛煤矿和乾新煤矿（180 万吨）、山西冀中（510 万吨）、盛鑫煤业（120 万吨）以及张大银煤矿（90 万吨），上述煤矿产能主要在2012~2013年逐步释放，增速分别为9.9%和7.2%，然而由于主要以动力煤为主且区域分布在山西和内蒙，盈利能力明显弱于现有在产煤矿。
    公司主要的看点主要在于大股东煤炭资产注入。冀中能源集团彻底解决信达问题之后，预计未来仍有煤矿收购预期，集团剩余产能注入值得期待。2011 年冀中能源集团煤炭产量1.02 亿吨，是同期公司煤炭产能的3 倍。另外，公司的焦煤比重较高，在景气回升、焦煤价格上涨过程中具有非常高的业绩弹性。