报告关键要素:
    冀中能源（000937）量减价降拉低营收。未来业绩主要取决于公司在山西及内蒙资源整合。公司兼具资产注入预期。预计2012、2013年公司EPS分别为1.25元、1.41元，对应市盈率11倍、10倍，考虑到公司资产注入预期，给予 “增持”的投资评级。
    事件:
    冀中能源（000937）公布2012年半年报: 公司实现营业收入165.93亿元，同比减少14.44%;利润总额21.19亿元，同比减少8.27%;归属于母公司所有者的净利润14.38亿元，同比减少13.86%;基本每股收益0.6218元;从第二季度单季情况看，实现营业收入81.32亿元，同比减少11.99%;利润总额6.32亿元，同比减少24.32%;归属于母公司所有者的净利润6.32亿元，同比减少24.32%。
    点评:
    量减价降拉低公司营收。虽然公司原煤产量实现增长，但是精煤产量下降。上半年公司生产原煤1840.51万吨，同比增加增幅5.17%，而精煤产量977.33万吨,同比下降4.89%。与此同时，公司精煤销售平均价格下调约100元/吨。目前钢铁行业不景气，焦煤价格依旧有下调的预期，公司下半年经营环境承压。
    资源持续扩张。公司本部未来增量主要来自榆树沟矿,该矿核定产能为120万吨,预计2013年投产。
    公司控股山西段王煤业集团作为公司在山西煤矿兼并重组的主体, 整合产能约450万吨。同时公司成立内蒙古分公司，控股内蒙古乾新煤矿、武媚牛煤矿以及盛鑫煤业，整合产能合计300万吨。预计2013年开始释放产能。此外，公司收购了鄂尔多斯张大银煤矿,保有资源储量为2559万吨，可采储量2380万吨，生产能力90万吨。
    受益河北资源整合。根据河北省规划，到“十二五”末，河北将通过推进企业兼并重组，将全省煤炭企业由340 家整合到50 家以内，小煤矿由485 处整合到200 处以内。规划明确提出，支持冀中能源集团、开滦集团加快整合省内煤炭资源，力争冀中能源、开滦两大集团的煤炭产量占全省产量的比重提高到90%以上。作为河北省内仅有的两大整合主体之一,公司将以母公司冀中能源集团为平台在资源整合中获益。
    资产注入预期。集团规划将形成1.5 亿吨产能,其中8000 万吨须由上市公司实现，而目前上市公司产能3000 万吨左右，未来资产注入的预期强烈。集团九龙矿和赤峪煤矿有望率先注入，合计产能超500 万吨。
    短期面临价格波动风险。由于我国经济增速放缓，煤炭产业的下游钢铁、电力、化工等均受到不同程度的冲击，受此影响煤炭市场将难免出现波动，公司未来将面临煤价波动风险。
    给予“增持”评级。预计2012、2013年公司EPS分别为1.25元、1.41元，按8月21日收盘价13.99元计算，对应市盈率11倍、10倍，考虑到公司资产注入预期，给予 “增持”的投资评级。
    风险提示：1.资源扩张不达预期的风险；2.资产注入日期的不确定。