事件
    公司公布2012 年三季报报告期内，公司实现收入231.55 亿元，同比减少20.3%；实现归属母公司净利润18.35 亿，同比减少22.6%，折合EPS0.79 元，其中三季度单季EPS0.17 元，略高于我们的预期。
    公司公告称，公司拟以现金方式收购河北金牛邢北煤业有限公司合计49%的股权。 收购完成后，公司将持有邢北煤业100%的股权，即邢北煤业成为公司的全资子公司。此外，公司还公告了关于终止收购山西冀中能源集团矿业有限责任公司80%股权的议案。
    简评
    毛利率逆势上涨，费用微涨
    报告期内公司实现营业收入231.55 亿元，同比减少20.3%。然而公司毛利率达到28.5%，相比去年同期的24.1%有所提高。报告期内公司各项费用占营业收入比重小幅上涨，其中销售费用占比1.9%，同比提高0.4 个百分点；管理费用占比10.9%，同比提高2.4 个百分点，环比2012 上半年小幅上涨0.3 个百分点；财务费用占比2.4%，同比上涨0.9 个百分点。此外，报告期内公司应收账款增加较多，增幅达到116.96%，主要由于货款回收较为困难。
    终止收购山西冀中，较少远期千万吨产能
    公司公告称，由于山西冀中的控股子公司山西金晖煤焦化工有限公司及其下属煤矿的有关对外担保未能按约定如期解除，部分土地权属证书未能按约定如期取得；本着对股东和公司负责的原则，经对山西冀中、山西金晖公司及其下属煤矿整合、经营、财务及法律风险等各项因素进行谨慎性分析，并综合考虑当前煤炭市场形势及本次股权转让对公司业务规划、经营业绩、风险防范的影响，公司拟终止本次股权收购事宜，并与冀中集团签署《股权转让终止协议》，并按约定收回已经支付的全部价款。
    山西冀中曾是公司2012 煤炭增量的一大看点，终止收购山西冀中会对公司2012 年的增量有一定影响。2012 年山西冀中预计释放产量380 万吨，且十二五期间山西冀中计划扩大产能至1000万吨以上。从长远看，终止对山西冀中的收购对公司产能扩张形成一定负面影响。
    收购邢北煤业剩余股权以加速整合，但利好有限
    邢北煤业资源储量812.49 万吨，可采储量579.10 万吨，矿山服务年限为27 年7 个月。邢北煤业核定产能为15 万吨/年，目前正在技改中。此次股权收购，有利于加快邢北深部资源的开发，节省投资，缩短工期。然而邢北煤业储量小、产量规模小，对冀中能源没有实质盈利贡献。
    十二五产量目标6000 万吨
    2012 年公司增长点主要来自内蒙公司，冀中内蒙公司产量达到400 万吨，段王产能接近600 万吨，加上本部河北地区约2500 万吨产能，预计2012 年产量接近4000 万吨。目前公司技改的矿井主要有段王180 万吨技改、榆树沟120 万吨、平安和友众各120 万吨技改项目，进度分别为90%、21%、50%、39.4%。股份公司目标到2015年产量目标6000 万吨（含注入矿）。
    注入预期仍在，维持买入评级
    公司资产运作动作频频，集团在山西和内蒙均有部分资产待注入。公司主要考虑的注入前提条件：1）风险小；2）环保问题；3）批文。目前，集团的城梁矿已经拿到开工路条，等核准还需1 年。磁西煤炭新区已进入十二五规划，由于磁西和集团九龙矿是在一起的，峰峰集团对磁西一号煤矿的开发采取与九龙煤矿合建的方案，目前注入磁西矿的条件不够。另上次资产注入遗留的3 个技改矿（牛西矿业60 万吨、张家梁煤炭120 万吨、弘煤炭官板乌素矿120 万吨）、金地煤焦、九龙（150 万吨）均有可能注入。我们预计公司2012 年EPS 为0.99 元，目标价13 元，维持买入评级。