报告摘要：
     业绩下滑难免，压力集中释放。公司前3 季度实现收入231 亿元，实现归属于母公司股东净利润18.3 亿元，分别同比下滑20.3%和22.6%，对应EPS0.79 元，受煤价下跌影响较为明显，而Q3 单季收入、利润同比下滑32%和43%，EPS 较上一季下降0.1 元至0.17 元。
     煤价调整销售不畅，控本节支以对。3 季度末公司应收账款增长117%体现出回款压力在加大，经济周期下行中业绩相对煤价下调的弹性也偏大，目前精煤价已较年初下降近300 元至1030 元/吨，对此Q3 加大了控本节支的力度，单季毛利率仅环比下降2.5%，同比提高近2%。
     费用、资产减值计提较为充分。前3 季度公司各项费用率均较去年有明显上升，期间费用率同比提高3.7%至15.2%，而由于计提坏账和存货跌价，资产减值损失也增加近1.1 亿元。
     终止收购山西冀中80%股权。由于控股子公司“山西金晖公司”的担保问题迟迟未能解决，资产评估期限已到，公司不得以放弃此项收购计划，减少了一个主要业绩增长点，但出于解决集团同业竞争的考虑，不排除未来在合适时机重启。
     资本运作不断是主要股价催化剂。公司公告将用0.93 亿元收购邢北煤业49%股权，将其变为全资子公司，以便于邢北深部资源的后续开发，但该矿资源量仅为812 万吨，且对业绩增厚无助。此外，公司还有收购集团其他成熟焦煤资产的预期，不排除下半年有进展。
     暂下调为“中性”评级。下调3 年EPS 为0.94 元、0.71 元和0.89 元，明年业绩估值尚有压力，期待资产注入、外延收购会有突破。