12年3季度盈利大幅低于预期，未来将参与胶
    东百吨黄金基地建设
    山东黄金公告12 年3 季度净利润同比大幅下降33%至4.3 亿元（每股收益0.302 元）。环比看，3 季度净利润环比大幅下跌45.5%，而3 季度国内金价环比上升了近2.7%；另外，3 季度末公司存货减少，因此估计公司并未多储存产品。在这种情况下，公司3 季度盈利环比大幅下跌超出我们预期，因此3 季度盈利大大低于预期。我们估计这可能是由于公司的生产成本和管理费用在3 季度大幅增加。12 年3 季度管理费用为4.62 亿元，同比大幅增加43%，较2 季度上升15.2%。从过去几年情况看，公司在4 季度的管理费用是全年中最高的，因此我们估计未来公司的管理费用仍有可能继续增长。此外，3 季度财务费用同比大幅增加42%。公司公告以自有资金4.904亿元收购福建省政和县源鑫矿业80%的股权，公司储量将相应增加10.94吨。
    目前公司正与山东黄金集团进行会商，进行胶东百吨黄金基地建设的前期准备工作。由此可见，公司未来储量和矿产金产量的增长空间巨大。由于9 月后全球推出的宽松货币政策，我们将2013-14 年的金价假设分别上调了4.6%和5.7%。虽然如此，由于公司3 季度业绩大幅低于我们预期，我们将2012-13 年净利润预测分别下调10.8%和3.8%。由于上调了公司的估值基础，我们将目标价由41.00 元小幅上调至43.00 元，维持对该股的买入评级。