投资要点
    三季度业绩低于预期。公司发布2012 年三季度报告，前三季度实现营业收入392.0 亿元，同比增长24.7%；归属于上市公司股东净利润18.36 亿元，同比下降8.5%；实现基本每股收益1.29 元，同比下降8.4%。其中三季度单季实现归属于上市公司股东净利润4.30 亿元，同比下降33.1%；实现基本每股收益0.30 元，同比下降33.3%。
    收购持续进行中，公司黄金储量稳步增长。公司公告以人民币49,040 万元收购福建省政和县源鑫矿业有限公司股东持有的源鑫公司80%股权。源鑫公司是在产黄金矿山企业,拥有一个采矿权和一个探矿权,主要产品为金精矿。
    采矿权矿区保有矿石储量289.70 万吨，金金属量10.94 吨，平均品位3.78 克/吨；银金属量117 吨，平均品位40 克/吨。其中评估利用的资源储量矿石量225.13 万吨；金属量Au9.307 吨，平均品位4.13 克/吨；Ag99.07 吨，平均品位44 克/吨。过去5 年公司黄金储量快速增长，复合增长率约40%。
    随着公司对外收购持续进行以及集团资产的陆续注入，预计未来两年公司黄金储量有望实现快速增长。
    看好未来黄金价格。主要理由有三：1）全球央行资产负债表仍在相继扩张，或为解决经济增长迟滞，或为解决债务危机难题。在纸币继续泛滥的年代，黄金作为硬通货，就会维持高位，甚至再创新高。2）央行仍为净买入格局。
    3）新兴市场的实物黄金需求仍较稳健。
    财务与估值
    我们维持公司2012-2014 年每股收益分别为1.85、2.13、2.28 元的盈利预测，维持公司买入评级, 目标价43.75 元。
    风险提示：
    产品价格下跌，或涨幅不及预期；公司产量增长不达预期。