外延内生双驱动推进储量增长。公司贯穿对外收购与对内增储的方式，目前权益金金属量约350吨。如果2013年公司非公开增发方案得以实施，并且集团将旗下盛大和天承矿业的黄金资源转让给上市公司的话，公司的权益资源储量有望翻倍至720吨。
    集约化生产降低成本。公司矿田高度集中，主力矿山集中在莱州不足百平方公里的范围内。通过与中金黄金对比发现，公司克金成本并未出现过快增长。
    大股东倾力支持打开未来空间。当地政府提到平度、蓬莱和玲珑矿区的整合，未来集团有望获得更多省内并购机会。作为山黄集团黄金主业的唯一整合平台，股份公司未来储量增长空间较大。
    量价齐升带动盈利快速增长。焦家、三山岛、新城三座金矿约占公司矿产金产量的70%，三座矿山的技改正在稳步推进，我们预计未来三年矿产金产量增速在10%以上。当前金价的驱动因素依然存在，我们对价格保持乐观，预计12和13年均价340元/克和380元/克，涨幅3%和12%。
    股价催化剂：在建工程按期达产并贡献产能；资产注入进程加快。 盈利预测、估值及评级：预计公司12-13 年EPS为2.09、2.67元，对应PE19、15倍。我们选取估值区间下限54元作为目标价，首次给予公司“买入”评级。