事件：
    山东黄金集团子公司山东黄金国际矿业有限公司（65%股权，其余35%股权为山东省国资委持有）拟以2.275 亿澳元1收购澳大利亚Focus Minerals Ltd. 51%股权（根据公告当日9 月20 日中间价6.6318AUD/CNY 折算，收购金额约15.09 亿元人民币）。FocusMinerals Ltd.是澳大利亚主要的黄金生产商之一，在澳大利亚证券交易所(ASX)上市，股票代码为FML。
    我们的观点：
    1、Focus 最新公告的储量合计为623,400 盎司，折约19.39 吨黄金储量，综合品位2.2g/t；资源量合计为4,268,000 盎司，折约132.75吨黄金资源量，综合品位2.5g/t。折算克金收购价格约为22.29 元人民币，资源收购价格基本合理。
    2、收购对应2012 财年的收购PE 为9.4 倍，2013 财年为8.6 倍，收购PE 基本合理；较可比上市公司估值有一定折价。
    3、收购完成后应重点关注成本变化。Focus 矿山目前开采成本偏高，现金成本约为1,200 元/盎司，完全成本近1,400 元/盎司（折人民币约300 元/克），矿山资源向业绩转化的能力较弱。从自身角度出发，公司未来将通过签订新的能源合约、减小开采深度等方式来实现成本控制；山东黄金集团在收购完成实现对Focus 的控制后，有望进一步为Focus 成本管控提供帮助。