点评：
    公司营业利润保持上涨
    2012年上半年，公司实现利润上涨的主要原因在于：1、虽然黄金价格出现下跌，但公司第二季度矿产金产量高于预期，大约为7吨左右，环比增长在10%左右；2、公司销售毛利率和销售净利率同比和环比均出现上涨，从另一个角度说明毛利率较高的矿产金的产量有所增加；3、报告期内，公司的库存为64,506.26万元，一季度报告期内的库存为82,047.92万元。说明公司在二季度内实施去库存操作，也证明佐证了公司销售量的增加。
    经营活动现金流净额大幅减少
    报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额4,656.61 万元，比上年同期的68,295 万元，减少67,828.39 万元，减幅达到93.1%左右。公司经营活动现金流量减少的原因主要是第二季度内，支付的各项税费增加；购买商品、接受劳务支付的现金增加；以及，支付其他与经营活动有关的现金大幅增加。
    金属价格将成为公司盈利关键
    山东黄金集团有限公司成立于1996 年，是直属山东省政府的国有大型企业，公司目前是是国内主要的黄金开采、销售的企业，且公司营业收入的99.89%来源于黄金销售。公司最近一年不断增加黄金储量，其中2012 年收购中宝公司70%的股权后增加金储量30 吨、2012 年6 月1 日以37.58 亿元的价格分别与山东盛大矿业、山东天承矿业签署了相关协议，将受让98.5%股权。此次签订合约后，公司的黄金权益储量将会增加81 吨。目前公司总储量已经将近900 吨左右。金权益储量的增加保障了公司未来的业绩。
    盈利预测与估值
    综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行业的平均水平之上，但行情走势却弱于行业平均水平。我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为2.052元、2.734元。结合行业平均估值水平，预计6个月目标位为41.01元，并给予“推荐”评级。
    风险提示：
    受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗，以及国家宏观经济政策影响，金属价格出现大幅度下跌，行业受到较大冲击。