简评  矿产金增量明显，业绩增长超出预期  报告期金价同比增长10%左右，我们估算黄金产量同比增长17% 左右，带动收入保持快速增长势头。二季度主副产品价格出现不同程度下滑，因而收入环比略有下滑。  公司净利润增速高于收入增速，特别是二季度保持了快速增长势头。
    我们判断主要原因是公司矿山生产挖潜成效突显，大幅提升井下综合采出能力，使得矿产金产量同比增速达23%左右，高于精炼金16%左右的产量增速；同时生产成本控制较好，使毛利率提升约1.4 个百分点，而精炼金毛利率有所下降。高毛利的矿产金盈利能力显著提升，带动综合毛利率提升。二季度产量增速加快有效弥补了公司产品价格下降的损失。  全年黄金产量或超年初计划  报告期公司焦家6000 吨/日选厂二期、精炼厂1200 吨/日金精矿综合回收利用项目、新城金矿的技改均已陆续建成投产，下半年矿山与精炼金产量有望继续提升，全年黄金产量超出年初计划的可能性较大。  金价阶段性行情值得期待  全球经济下行预期下，金价自5 月以来总体震荡偏强，市场信心加固，阶段性底部基本已经形成。
    我们预计10 月左右，美国QE3 预期可能再度强化，或将引发金价的显著上涨行情，为公司业绩增长锦上添花。  盈利预测和评级  鉴于公司矿产金产量超出预期，我们上调盈利预测， 2012~2014 年EPS 分别为2.02 元/2.42 元/3.38 元，维持"增持"评级。