下半年相对看好黄金，关注公司扩张步伐
    瑞银在基础原材料的配置选择中，相对看好黄金
    瑞银商品团队认为，未来3-12个月中，如欧洲可能通过宽松手段延缓债务压力、间接导致通胀抬头、或是美国采取QE行为，以及下半年中东局势的升级，都是利多黄金价格的积极因素，建议买入或持有黄金股票。
    预计2012-2015年公司矿产金产量CAGR为10-12%
    一方面公司将继续对省内黄金资源进行收购，另一方面考虑到集团收购了盛大、天承矿业，矿脉也处于莱州焦家金矿区域，我们判断未来注入上市公司可能性较大，同时集团还拥有青海大型金矿，三方面因素应都会支持公司在金矿资源收购上继续扩张。我们预计公司原有资产矿产金未来3年CAGR10-12%，考虑到资产收购，公司2015-2016年矿产金产能有望达到35-40吨。
    公司可能向下修订股权融资方案增发价格
    由于目前二级市场股价明显低于前期公告，我们认为公司如果继续进行股权融资，将下修增发价格。在我们对公司资产收购方案做情景分析中，对于公司EPS增厚较为明显的影响因子是收购资产的总价、增发价格、资产规模、投产周期。详细请参考表2。
    估值：目标价格下调至45.5元，维持买入评级
    基于金价和矿产金量的预测调整，我们调整2012-14年EPS为1.59/1.79/1.39元（原1.65/1.59/1.52元）。我们参考3年历史市盈率均值（28.6x）、基于12年预测EPS，使用PE估值方法得出公司新目标价格为45.5元（原50.7元），维持“买入”评级。