◆事件：
    公司发布年报：公司矿产金产量达到 22.24 吨，同比增长14.57%；实现营业收入净额394.15 亿元，同比增长25.07%；实现利润26.92 亿元，同比增长50.57%；2011 年每股收益1.34 元。
    ◆点评：
    公司一至四季度单季 EPS 分别为0.31 元、0.43 元、0.45 元和0.15 元。
    第四季度盈利大幅下降主要有两个原因：第一，由于2011 年四季度金价大跌导致公司收入下降，四季度收入为80 亿元，环比下降31%；第二，四季度公司由于企业年金计提使得公司管理费用大幅增加，为6.13 亿元，环比增长90.4%，占全年管理费用的41.2%。所以导致四季度净利润为2.21 亿元，环比大幅下降。
    ◆对公司长短期走势预测：
    影响公司的三要素：金价，公司业绩增长以及大盘的涨跌。我们对金价以及公司业绩增长均比较乐观，而对大盘的看法也持短期谨慎长期乐观的看法。所以，对公司持整体乐观的态度。
    公司自身产量与储量扩张明确：公司未来有三个增长点：第一，自产金稳步增加。公司在2011年年报中自产金为22.25吨，增长14.6%，规划今年自产金25吨，同比增长12.4%。我们认为公司能够完成25吨自产金的规划；第二，储量增加处于进行时。公司在2010年黄金储量增加30吨，到2011年黄金储量增加36.78吨，在2012年，公司积极在全国各地收购资源（包括年初收购甘肃省西和县中宝矿业有限公司股东持有的中宝公司70%股权）；第三，开始重视对品位较低矿的利用，在金价处于高位的情况下此举将会带给公司利润的正贡献。
    国际金价处于上行通道：我们认为在2012 年，黄金仍然处于上行通道，年均价能上涨20%。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    给予公司 2012-2014 年的EPS 分别为1.90 元，2.34 元和2.78 元。
    ◆风险提示：
    金价下跌以及大盘下跌，从而导致公司估值下行。