四季度业绩缩水,全年业绩低于预期。近日公司公布了2011 年年报，2011 年公司实现营业收入394.15 亿元，同比增长25.07%；实现利润总额26.92 亿元，同比增长50.57%；实现归属母公司净利润19.02 亿元，同比增长55.55%。由于公司前三季度已基本完成2011 年产量目标，四季度公司黄金产量相对较少，因而公司四季度营业收入和净利润分别环比下降31.20%和67.26%，导致公司全年业绩低于预期。公司2011 年的利润分配预案为每10 股派发1.5 元（含税）的现金红利。
    自产金比例提高，毛利率有所提升。报告期内公司在技术升级、深度勘探和并购等方面均取得进展：在没有并购新矿山的情况下，通过技术升级，使得生产潜能得到提升，平均日处理矿石量达到31,388吨/日，同比增加了4,161吨/日；公司全年累计投资接近1.5亿元进行资源深度勘探，新增地质储量1424万吨、金金属量 36.78 吨，同比分别增长了21.3%、18.6%；公司相继收购了赤峰柴矿周边 4.76平方公里的探矿权和金石公司其余 25%的股权。这一系列成果保证了公司资源储量稳定增长的同时，矿产金产量也提升至22.24 吨，同比增长 14.57%，使得公司综合毛利率提升1.55个百分点至11.16%。
    消费、避险需求支撑，金价维持高位。黄金的需求中珠宝和首饰消费占比接近50%，而其中印度和中国的消费占比接近55%，2011 年两国黄金消费增速均超过30%，虽然受中国经济增速放缓和印度提高黄金进口关税等因素影响，两个黄金需求增速会有所下降，但预计仍将稳定在20%以上；另外，欧债危机短期内难以解决，加之区域政治纠纷不断，今年黄金的避险需求依然强劲；而美元优势地位减弱的趋势下，各国央行购金数量有望继续提高，这也将成为今年黄金需求的重要部分。在黄金供给短期内难以较快提升的背景下，需求的快速增长，将成为金价维持高位的支撑，因而预计今年黄金均价将高于去年水平。